股市投资理论：道氏理论的缺陷

股市投资理论：道氏理论的缺陷

读者可能会发现前面几章中涵盖的材料很长，此时有些人可能会觉得道氏理论难以置信。其他人会更加关注其实际应用中的一些缺陷，同时提出很多反对意见。因此，在继续使用更多图表之前，最好先用几句话来解释这一点。

首先，让我们看看作者在讨论道氏理论时经常使用的“第二猜测”。这是一种“第二次猜测”，当道氏理论家在关键时刻意见不一致时，经常会出现这种情况。 （可悲的是，经常）。即使是最有经验和最谨慎的道氏理论分析师也得出结论，当市场行为模式无法支持他们的投机立场时，有必要改变他们的观点。他们并不否认这一点，但他们认为，从长期趋势来看，这种临时措施造成的损失很小。许多道氏理论家定期发表他们的观点，这有助于交易者在交易前、交易后和交易中作为参考。在前面的章节中，如果读者留意这样的记录，就会发现当时给出的解释是由当时公认的道琼斯指数分析师提前做出的。

指责“信号太晚”

这是一个比较明显的缺点。有时有人相当不羁地说，“道氏理论是一个极其可靠的系统，因为它使交易者错过每一个主要趋势的前三分之一和后三分之一，有时甚至没有中间的第三阶段。”或者简单举个典型的例子：一次大牛市从1942年工业指数92.92开始，到1946年以212.5结束，总共上涨了119.58点，但严格的道氏理论家不会在工业指数涨到125.88之前买入，直到价格跌至191.04 时他们才会出售。因此，利润不会超过65点或总数的一半以上。典型事例无可辩驳。但对这种反对意见的通常回答是：“找到一个首先以92.92 点（或该水平的五个点以内）买入，然后在整个牛市中100% 持有数年的交易者。”仓位，最终以212.50卖出，距该价位不到5个点”，读者可以尝试一下；事实上，他会发现，即使是十几个人，也很难找到像道氏理论那样表现出色的人。

由于它包含了过去60年来迄今为止每一次牛市和熊市的所有灾难，因此更好的答案是详细研究过去60年的交易记录。我们很幸运得到查理道尔顿先生的许可，在下面重现他的计算结果。理论上，这个计算可以表明这种情况。 1897 年7 月12 日，正当道琼斯理论牛市兴起时，仅对道琼斯工业指数股票进行了100 美元的投资。只有当主要趋势发生变化时才再次卖出或买入。

简而言之，1897年投资的100美元到1956年就会变成11,236.65美元。投资者只需在道氏理论宣布牛市开始时买入工业指数股票，并在熊市到来时卖出。在此期间，投资者将根据指数的变化进行15次买入和15次卖出，或者每两年进行一次交易。

该记录并非完美无缺。有一笔交易出了问题，还有三笔本应在比上述清算更高的水平上进行的再投资。但是，在这里，我们几乎不需要任何防御。同时，这个记录没有考虑佣金和税收，但也不包括投资者在此期间收到的股息；不用说，后者对于首都来说要大得多。

对于那些信奉“买好股票然后睡个好觉”原则的初学者来说，根据以上记录，这五十年里，他只有一次买入的机会，就是工业指数跌到最低点的时候。也只有一次卖出持股的机会，就是指数的最高点。也就是说，当达到1896年8月10日的最低点29.64时，100美元的投资在达到本期最高点时才增至1757.93元，即60年后的1956年4月6日的521.05元。这与遵循路径是一致的。这条规则运行得到的结果是11236.65元，相差甚远。

道氏理论并非没有错误

这是理所当然的，它的可靠性取决于人们对它的理解和解释。但是，上面的记录再次说明了一切。

道氏理论经常让投资者感到困惑

有时这是可能的，但并非总是如此。道氏理论总是对主要趋势的方向做出预测，但这种预测在新的主要趋势开始后的短期内可能并不明确和正确。有时，一位优秀的道指分析师会说：“主要趋势仍然看涨，但处于危险阶段，所以我不知道是否建议现在购买。可能为时已晚。”

然而，这种反对意见往往反映出批评者本身很难接受股票价格指数包含所有信息和数据的基本概念。对于“做什么样的股票？”的问题，道氏理论的原理往往与其他方法得到的结果不一致，因此他对道氏理论产生了怀疑。毫无疑问，道氏理论往往更接近事实。

这一评论也反映出了另一方面的不耐烦。道氏理论无法“解释”的阶段可能会持续数周或数月（例如：直线形成阶段）。活跃的交易者经常本能地做出与道氏理论相反的决策，但在股票市场中，耐心是一种美德，就像在其他情况下一样，如果要避免严重错误，耐心确实是必须的。

道氏理论在中期没有多大帮助

完全正确。道氏理论几乎没有给出有关中期趋势转变的信号。然而，如果购买正确的股票，交易者就可以仅从主要趋势中获利丰厚。一些交易者根据道氏理论总结了一些额外的规则，并在中期阶段应用，但效果并不理想。本书的其余章节将致力于阐述一些更好的方法来解决这个问题。

指数不能买卖

这是绝对正确的。道氏理论仅以技术方式指示主要趋势的方向。这一点至关重要。正如我们在本章开头提到的，大多数个股的走势与主力走势是一致的。道氏理论不会也不可能告诉你该买哪些股票。这也是我们后面要详细阐述的问题之一。